大盤(pán)站上5000點(diǎn)，市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新階段。5000點(diǎn)之上的賺錢(qián)難度似乎更大了；隨之而來(lái)，關(guān)于股市泡沫、A股高估的分歧和爭(zhēng)議不絕于耳。A股市場(chǎng)是否已經(jīng)高處不勝寒？投資者該如何面對(duì)？5000點(diǎn)之后的市場(chǎng)方向又當(dāng)怎樣判斷？一系列疑問(wèn)，將直接影響眼前9月份甚至下半年的投資。這里，記者從采訪調(diào)查并綜合機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者的看法中，點(diǎn)擊出當(dāng)前牛市中的六大關(guān)鍵詞，供投資者參考。

指數(shù)———是中點(diǎn)還是終點(diǎn)？

面對(duì)中國(guó)股市從未有過(guò)，甚至一年前還從未想過(guò)的高點(diǎn)，多空分歧明顯加大。多方認(rèn)為，牛市與升值、溫和通脹相伴而生。目前點(diǎn)位，只是牛市的中點(diǎn)，5000點(diǎn)后的行情將“更高、更強(qiáng)、更理性”，樂(lè)觀估計(jì)年內(nèi)上證綜指可達(dá)到6000點(diǎn)。

至于9月的走勢(shì)，有投資策略報(bào)告認(rèn)為，半年報(bào)業(yè)績(jī)影響逐步淡化，但在慣性和資金面充裕的情況下，市場(chǎng)可能在5000點(diǎn)上方反復(fù)走強(qiáng)，同時(shí)，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒達(dá)到高點(diǎn)，但在5300-5400點(diǎn)有較強(qiáng)的阻力?？傊?，多數(shù)機(jī)構(gòu)看好后，認(rèn)為現(xiàn)在言頂為時(shí)尚早。

而空方則認(rèn)為，本輪行情的階段性頂部已經(jīng)來(lái)臨。從9月份開(kāi)始，之前一直處于泛濫狀態(tài)的流動(dòng)性，可能因市場(chǎng)供需改變而出現(xiàn)微妙變化。一方面，巨額特別國(guó)債的發(fā)行、“5.30”后高交易成本的持續(xù)損耗、QDII及個(gè)人對(duì)外直投、對(duì)熱錢(qián)監(jiān)管等，都對(duì)A股市場(chǎng)的資金供給帶來(lái)潛在壓力；另一方面，建設(shè)銀行、神華集團(tuán)、中國(guó)石油等大型“海歸”IPO已上議程，5000點(diǎn)之上“大、小非”的減持壓力也將更大。在市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生變化的前后，可能會(huì)出現(xiàn)階段性的供需不匹配狀況，階段性多重頂正在出現(xiàn)。

而從記者走訪的情況看，大多數(shù)個(gè)人投資者認(rèn)同牛市“中點(diǎn)”的看法。他們形象地描述，牛市的列車奔馳了超過(guò)一年半，有時(shí)走起來(lái)顛顛簸簸，有時(shí)停下來(lái)修修補(bǔ)補(bǔ)，甚至換個(gè)車頭，讓到點(diǎn)的旅客下車，讓新的旅客上車……這一切都是為了讓它走得更遠(yuǎn)，走得更平穩(wěn)。這是中點(diǎn)，但絕對(duì)不是終點(diǎn)！

震蕩———是洗盤(pán)還是變盤(pán)？

多空雙方都認(rèn)為，每當(dāng)重大整數(shù)關(guān)口，大盤(pán)出現(xiàn)震蕩在所難免。分歧的關(guān)鍵在，大盤(pán)是震蕩洗盤(pán)，還是震蕩變盤(pán)？

多方認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)震蕩是牛市的特征之一。其方式有兩種：一是單日盤(pán)中震蕩，逐日消化獲利盤(pán)，整體上是震蕩盤(pán)升；二是在一兩個(gè)交易日內(nèi)，以空間換時(shí)間的急跌方式，完成震蕩洗盤(pán)，隨之迅速絕地反擊，創(chuàng)出新高。

而空方認(rèn)為，在5000點(diǎn)附近進(jìn)行大級(jí)別、超過(guò)10天以上大幅震蕩的可能性很大。重要整數(shù)關(guān)口一次性就通關(guān)，其可能性幾乎不存在。指數(shù)在3000點(diǎn)，就出現(xiàn)了周期長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的大震蕩后才過(guò)關(guān)；而4000點(diǎn)則是從5月初一直到7月20日，期間歷經(jīng)了700多點(diǎn)的上下震蕩。因此，在時(shí)間和空間上，5000點(diǎn)之上的指數(shù)，可能面臨一次較大級(jí)別的震蕩調(diào)整。

漲勢(shì)———是持續(xù)還是見(jiàn)頂？

滬深上市公司2007年半年報(bào)披露落下帷幕，除深市的S*ST蘭寶以外，兩市有1503家上市公司不負(fù)眾望如期交出了漂亮“成績(jī)單”———凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)7成。上市公司高速增長(zhǎng)的盈利水平能否持續(xù)，也成為此次半年報(bào)中各家基金機(jī)構(gòu)熱議的焦點(diǎn)。

一部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在已公布半年報(bào)的上市公司中，主營(yíng)收入和主營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)明顯落后于凈利潤(rùn)的增加幅度，投資收益和費(fèi)用的下降是利潤(rùn)增加的重要原因。上市公司微觀層面的實(shí)際情況，并不如利潤(rùn)增加的幅度那樣令人激動(dòng)。從這個(gè)角度觀察，利潤(rùn)的增加速度是難以持續(xù)的，現(xiàn)有的高估值缺乏實(shí)質(zhì)支撐。

但多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)向好的局面并未改變，股權(quán)分置改革為上市公司提供了無(wú)窮動(dòng)力。他們相信在良好的宏觀背景下，經(jīng)歷制度變革的A股市場(chǎng)，必將涌現(xiàn)出一大批能夠持續(xù)創(chuàng)造股東價(jià)值、值得長(zhǎng)期持有的企業(yè)，這使得投資成為有源之水。尤其是重點(diǎn)公司在未來(lái)兩年的盈利增長(zhǎng)速度，能夠支撐目前的估值水平。

大盤(pán)———是安全還是風(fēng)險(xiǎn)？

有人提出，5000點(diǎn)的大盤(pán)比4300點(diǎn)時(shí)更安全。這是因?yàn)?，至少至今仍?成股票尚未回到“5.30”之前的價(jià)位，只有200余家股票跑贏了大盤(pán)。機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者普遍認(rèn)同，“大盤(pán)系統(tǒng)性安全，個(gè)股有結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)”。但有人卻拿美日股市來(lái)說(shuō)事，質(zhì)疑“安全事實(shí)”的存在。其實(shí)，美國(guó)股市的崩盤(pán)，主要是重大政治事件及經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的，目前中國(guó)股市尚不存在崩盤(pán)的理由。

但業(yè)界也認(rèn)為，指數(shù)不斷創(chuàng)新高，提醒投資者注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在逐漸加大是必要的。如賀強(qiáng)教授指出，點(diǎn)位越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，這是需要注意的。譚雅玲認(rèn)為，在目前的情況下出現(xiàn)這些提示，還是比較理性的，而且非常正確，因?yàn)橹笖?shù)漲到這么高，一些投資者心里不踏實(shí)肯定是有的。同樣，華生也認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)提示有助于投資者更冷靜、更客觀地看待市場(chǎng)，但提示最終還是以心理作用為主。

市場(chǎng)———是健康還是泡沫？

有一種輿論認(rèn)為，中國(guó)股市“估值過(guò)高，泡沫已經(jīng)出現(xiàn)”。股市風(fēng)險(xiǎn)都是漲出來(lái)的，股市泡沫都是炒出來(lái)的。而更重要的是，當(dāng)炒的樂(lè)觀情緒累積到一定程度后，樂(lè)極生悲，泡沫便自然破裂，危機(jī)也就悄然來(lái)臨。而有專家則指出，5000點(diǎn)的中國(guó)股市比兩年前的1000點(diǎn)更健康。對(duì)此，業(yè)界普遍也認(rèn)為，從股改革命性成果及上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等基本面來(lái)看，A股市場(chǎng)健康、繁榮的根基依然深厚。

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家還指出，考慮到中國(guó)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面，以及內(nèi)地可供選擇的投資產(chǎn)品有限，當(dāng)前股市的高市盈率有其合理性。A股目前總的情況，是“估值偏高，但泡沫不大”。尤其最近內(nèi)地基金業(yè)出現(xiàn)明顯的“散戶化”趨勢(shì)，更是對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展有利的可喜變化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，內(nèi)地開(kāi)放式基金中的個(gè)人投資者占比已超過(guò)80%。

此外，國(guó)外的A股投資人也認(rèn)為，中國(guó)股市在兩年內(nèi)從1000點(diǎn)上漲至5000點(diǎn)并非常態(tài)；但對(duì)于一個(gè)之前已經(jīng)連跌6年、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)卻保持持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭的市場(chǎng)而言，這種上漲并不算多。

行情———是“二八”還是“八二”？

部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，前段廣大中小投資者對(duì)后市較為迷茫，對(duì)5000點(diǎn)上方也較為恐懼，因此做多一直在猶豫中進(jìn)行，主力資金只能靠拉抬權(quán)重股來(lái)維持市場(chǎng)的平衡。近兩個(gè)交易日，各方信息大大鼓舞了中小投資者，如大部分低價(jià)股的半年報(bào)業(yè)績(jī)并沒(méi)有“拖后退”，A股新開(kāi)戶數(shù)創(chuàng)“5.30”以來(lái)新高等。中小投資者的全面做多，大大增加了市場(chǎng)力量?！岸恕鞭D(zhuǎn)“八二”不改市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)特征，牛市的基本特征依然不變。

另一部分市場(chǎng)人士仍然堅(jiān)持認(rèn)為，權(quán)重指標(biāo)主動(dòng)調(diào)整沒(méi)有空間，仍屬后市最大的主流核心。近期指數(shù)大幅震蕩而拒絕深幅下調(diào)的一個(gè)最大因素，就是以工行、中行為首的銀行股，以及寶鋼、中國(guó)石化等權(quán)重指標(biāo)股起到中流砥柱作用。半年報(bào)顯示，工商銀行、中國(guó)銀行凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)62%、54.48%，今年上市的中國(guó)平安、中信銀行同比分別增長(zhǎng)104%、86%，此外，中國(guó)石化中期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也達(dá)到65%。根據(jù)這部分個(gè)股業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)可以得出結(jié)論，藍(lán)籌股幾乎沒(méi)有下跌空間，反而具有中長(zhǎng)線的上漲空間，而目前的平穩(wěn)走勢(shì)則蘊(yùn)涵了后市的爆發(fā)動(dòng)能。

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